Línies generals d’actuació
La cartera INVICTUS és una cartera dissenyada principalment per a maximitzar les probabilitats de no perdre poder adquisitiu envers la inflació a llarg termini i per a intentar superar-la en aquells moments on les condicions de mercat siguin idònies.
En línies generals, es podria definir a l’estil de gestió de la cartera INVICTUS com a l’estil d’una rèmora. Una rèmora de l’actor principal als mercats financers mundials, la Reserva Federal dels Estats Units (FED).
En essència, es distribuirà la cartera en unes proporcions de Renda Fixa i Renda Variable d’acord a la política monetària que marqui la FED. En aquells períodes de política monetària restrictiva (tipus d’interès alts + venda d’actius per part de la FED) es prioritzarà la inversió en actius de Renda Fixa (RF), i en aquells períodes de política monetària expansiva (tipus d’interès baixos + compra d’actius per part de la FED (QE)) es prioritzarà la inversió en actius de renda variable (RV).
Com a norma general, el llindar de referència per a prioritzar RF o RV seran uns tipus d’interès de la FED del 2,5% (que coincideixen amb les expectatives d’inflació a mig termini) + absència de QE (Si hi ha QE actiu el llindar de referència por variar).
Per sobre del llindar del 2,5%, es prioritzarà la inversió en actius de RF, i per sota del llindar es prioritzarà la inversió en actius de RV. La intensitat d’aquestes prioritzacions anirà determinada segons les oportunitats del mercat i les expectatives econòmiques i d’actuació de la FED futures.
Tipologia d’actius
La cartera majoritàriament estarà composta per actius amb risc únicament sistemàtic. Els actius de RF seran sempre deute governamental de països avalats i rescatables per la FED o el Banc Central Europeu (BCE), i els actius de RV seran aquells compostos per empreses també avalades per el propi sistema financer, és a dir, les empreses més grans del món. La RV anirà focalitzada principalment a l’índex SP500, compost per les 500 empreses amb més capitalització dels Estats Units.
INVICTUS NO entrarà en riscos específics sectorials ni geogràfics gairebé mai (entenem els Estats Units + Europa com a absència de risc específic, ja que són el pilar del propi sistema financer occidental). Només en aquells moments puntuals on sorgeixin grans ineficiències en el mercat, s’inclouran actius amb riscos específics a la cartera.
El risc EURO – DÒLAR
L’estil de gestió INVICTUS seria més senzill i profitós d’aplicar si la moneda referència fos el dòlar. L’actor principal del sistema és la FED i els rendiments de la RF i la RV d’Estats Units són consistentment més elevats que els d’Europa. Però al denominar els rendiments en EUR, s’haurà d’incloure la dimensió del tipus de canvi a la gestió de la cartera.
Si bé el tipus de canvi EUR/USD sol ser bastant estable en el temps, existeixen tendències a mig i llarg termini que poden fer perillar els rendiments en EUR i afegir una volatilitat a la cartera no desitjada. Tenint en compte que la prioritat serà sempre invertir en actius d’Estats units (denominats en dòlars), la tendència que preocupa és la d’una apreciació de l’Euro respecte al dòlar en el mig i llarg termini.
Per a contrarestar aquest risc moneda, tindrem en compte dues variables principals:
- La tipologia de l’actiu: Per a actius de RF, on la diferència de rendiments anualitzats a llarg termini entre els d’Estats units i els d’Europa no sol suposar més de l’1%, es prioritzarà la inversió denominada en Euros. En canvi, per a actius de RV, on aquesta diferència és substancialment més alta, es prioritzarà la inversió en actius d’Estats Units denominats en dòlars.
- La cotització del par EUR/USD: Per sobre de valors superiors al tipus de canvi 1,2 EUR/USD, es prioritzarà la inversió descoberta en actius d’Estats Units denominats en $. Per sota de 1,2 EUR/USD, també es prioritzarà la inversió en actius d’Estats Units, però s’utilitzarà algun grau de cobertura per a cobrir el risc moneda. El grau de cobertura utilitzat dependrà de com s’allunyi el tipus de canvi present del límit d’1,2.