INFORME TRIMESTRAL CARTERA INVICTUS (Q1 2024)

REPORTS CARTERA INVICTUS SECCIÓ PRO

Bon dia capitalistes, aquest és un informe per indicar com ha anat aquest primer trimestre de l’any en els mercats financers tradicionals i en la cartera INVICTUS de Kash.cat



EVOLUCIÓ CARTERA INVICTUS

Com era d’esperar, degut a la composició de la cartera 100% renda fixa governamental EUR a duració de molt curt termini (0-1 any), l’evolució és alcista constant amb una volatilitat mínima. Això es deu a que com més curta sigui la duració efectiva de la renda fixa en cartera (bons), menor serà la volatilitat dels actius i el rendiment a curt termini s’aproximarà al rendiment intrínsec dels bons, que en aquest cas es troba vora el 3,6%-3,8% anual brut, 3,5%-3,6% descomptant les comissions que l’ETF cobra per a gestionar-nos la compravenda diversificada d’aquest tipus de bons.

De seguir amb aquesta composició de la cartera durant la resta de l’any, i de mantenir-se els tipus d’interès a la zona EURO similars doncs, ens trobaríem que el rendiment de la cartera INVICTUS seria d’aproximadament el 3,5% anual a final d’any. Una mica per sota del rendiment anualitzat mínim objectiu del 4%-8% de la cartera INVICTUS però com ja es va comentar a l’informe anual, tant aquest any com el que ve s’haurà d’anar amb molta precaució, encara que això signifiqui sacrificar potencials rendiments més elevats.

De totes maneres, com s’explicarà al final de l’informe és molt probable que en algun moment de l’any s’introdueixin posicions de RF amb més duració, fet que farà augmentar la volatilitat de la cartera i potencialment els rendiments obtinguts.



EVOLUCIÓ RENDA VARIABLE (S&P500)

Com es pot veure al gràfic, l’índex de RV de referència mundial, S&P500, ha seguit una evolució completament alcista durant aquest any després de trencar els màxims anteriors. No té massa sentit buscar les causes de per què es produeixen els moviments als mercats en el curt termini (3 mesos a borsa és curt termini), però per dir alguna cosa podríem trobar les causes següents:

Tot i l’eufòria de preus però, que ben podria durar la resta de l’any fins les eleccions, la situació fonamental no ha canviat. Les empreses de l’SP500 no han augmentat previsions de beneficis extraordinaris des de l’última revisió el trimestre passat, i el PE ratio es troba en un nivell encara més elevat del que ens trobàvem a principis d’any:

Un nivell actual de 28,40, bastant lluny de la mitjana històrica de 20 i que no justifiquen el potencial creixement de beneficis que es preveuen durant els propers anys.

Aquesta situació, sumada a la encara present oportunitat en RF degut als tipus d’interès alts, fan que en aquests nivells de preus i en aquests moments, la renda variable sigui un NO GO rotund per a la cartera INVICTUS.



EVOLUCIÓ RENDA FIXA

Pel que fa a l’evolució de la renda fixa, com era previsible ha estat un trimestre sense moviments. Tant la FED com el BCE han decidit ajornar la primera baixada de tipus d’interès almenys fins a l’estiu. Els motius han estat uns resultats econòmics força decents, especialment a USA, i una inflació que si bé segueix disminuint, encara es troba per sobre dels objectius a llarg termini dels bancs centrals (2%).

Per flexibilitat en la política monetària, els bancs centrals sempre tendiran a tenir els tipus alts sempre que l’economia funcioni i la inflació es mantingui dins dels rangs establerts (0-2%), per tant, podríem dir que en la situació actual els bancs centrals no baixaran tipus d’una manera remarcable fins que: o bé la inflació es col·loqui en nivells del 0-1% o menys, o bé que hi hagi senyals clares d’una recessió futura o crisi forta. De moment cap de les variables sembla que hagi de passar durant aquest any, per tant no podem esperar canvis en els tipus remarcables, més enllà d’una baixada tímida de 0.5%-1%, que els mercats de renda fixa a mig termini ja estan descomptant.

El que sí és cert és que la variable inflació a Europa sembla que es controlarà abans que a USA, i per tant és molt probable que el BCE comenci la baixada de tipus abans que la FED i que les futures baixades siguin més intenses, amb la finalitat d’intentar augmentar el creixement econòmic, que sempre és més baix que el creixement de USA.



EVOLUCIÓ DIVISA (EUR/USD)

Pel que fa a l’evolució de divises que ens interessa (pel tipus d’estratègia que segueix la cartera INVICTUS), ha estat un primer trimestre força mogudet, un cop més amb una depreciació de l’Euro respecte el Dòlar de gairebé un -3%.

Els moviments de divises són altament imprevisibles i no té massa sentit analitzar-los, l’únic que ens interessa és saber si a llarg termini ens trobem en un nivell de preus adient per anar descobert amb inversió en $ o si s’ha d’aplicar alguna estratègia de cobertura de divisa. En el cas actual de 1,07, com que es troba per sota del nostra llindar a llarg termini de 1,20, en el cas d’invertir en actius USA s’hauria d’aplicar una estratègia de cobertura total o parcial.

En qualsevol cas, com que l’estratègia durant aquest any i probablement l’any que bé es basarà principalment en renda fixa europea no ens ha de preocupar massa l’evolució del par de divises.



ACCIONS PREVISTES CARTERA INVICTUS Q2 2024

De cara a aquest Q2, seguirem monitoritzant les conferències dels bancs centrals, les dades d’inflació, de creixement econòmic i del mercat de treball. En algun moment durant aquest any o el que ve, l’estratègia de gestió d’INVICTUS es tornarà més agressiva amb inversions de renda fixa de més duració (la duració actual del total de la cartera és de 0-1 anys). Idealment, INVICTUS es col·locarà en una posició de renda fixa EUR amb una duració mitjana de 7-10 anys cap a final de 2024, amb la finalitat d’aprofitar les baixades de tipus grans que en algun moment succeiran a la zona euro. Una cartera de RF amb major duració, incrementa en % elevats quan els tipus d’interès baixen i disminueix també en % quan els tipus pugen.

L’evolució de la composició de la cartera INVICTUS durant aquest any i el proper, si no passa res estrany, serà la següent:

  1. Renda fixa EUR a curt termini (0-1 any) (actual)
  2. Renda fixa EUR a mig-llarg termini (7-10 anys) (quan les dades d’inflació/creixement econòmic siguin adients)
  3. Renda variable USA (amb cobertura o sense) (només quan els tipus d’interès hagin baixat per sota del 2%, i el mercat de RV hagi caigut a uns nivells de PE decents).

El punt 3 podria tardar 1,2,3 o fins i tot 4 anys, però el punt 2 segurament succeixi durant aquest any mateix. No se sap si serà en aquest trimestre o quant, en qualsevol cas estarem atents i actuarem en conseqüència a la realitat econòmica i el pla establert.



Frank PM